近日，軟銀發(fā)布了2019財(cái)年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，軟銀2019年虧損達(dá)1.4萬億日元(約合130億美元)。
作為日本最大的科技和電信集團(tuán)之一，軟銀2019年的災(zāi)難性表現(xiàn)主要是由愿景基金虧損1.9萬億日元（約為177億美元）所致，而其2018財(cái)年同期運(yùn)營利潤為2萬億日元（約合187億美元）。
愿景基金的投資組合價(jià)值正在縮水，截至2020年3月底，該基金對88家初創(chuàng)企業(yè)的投資達(dá)到750億美元，然而當(dāng)前所余投資價(jià)值約為696億美元。此前，軟銀投資的美國辦公空間共享公司W(wǎng)eWork和網(wǎng)約車公司Uber就錄得100億美元虧損。
在被新型冠狀病毒爆發(fā)重創(chuàng)之前，軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)傾向于投入巨額現(xiàn)金并推動投資目標(biāo)高速增長的戰(zhàn)略，已經(jīng)給該基金帶來了連續(xù)兩個(gè)季度的虧損。軟銀在其他科技投資上錄得75億美元虧損，該公司將虧損主要?dú)w咎于疫情造成的經(jīng)濟(jì)沖擊。疫情加劇了該公司在許多未經(jīng)驗(yàn)證的初創(chuàng)公司身上押注的潛在問題。
負(fù)債累累的軟銀利用其押注為其投資的公司提供了更多資金。但隨著投資目標(biāo)估值暴跌，這一戰(zhàn)略正面臨越來越大的壓力。軟銀行支持的衛(wèi)星運(yùn)營商OneWeb在3月底申請破產(chǎn)，增加了愿景基金以外投資的減值損失，這些投資還包括WeWork的部分股權(quán)。
這場動蕩給維權(quán)股東埃利奧特管理公司(Elliott Management)帶來了影響力，該公司除了建議軟銀回購股票外，還在推動其提高透明度和加強(qiáng)監(jiān)管。
這些要求與批評人士的觀點(diǎn)相呼應(yīng)。批評人士認(rèn)為，軟銀由孫正義主導(dǎo)，對于推動其如何實(shí)現(xiàn)盈利的估值所提供的細(xì)節(jié)太少。該集團(tuán)被迫承諾出售或套現(xiàn)410億美元資產(chǎn)，部分原因是為2.5萬億日元（約合233億美元）的股票回購提供資金，以支撐其股價(jià)。
截至4月底，軟銀集團(tuán)已斥資2500億日元（約合23億美元）回購股票。阿里巴巴是其投資組合中最大的資產(chǎn)，也是其可能的資產(chǎn)出售目標(biāo)。阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人馬云已經(jīng)決定于6月25日離開軟銀董事會。
七大巨額押注受疫情重創(chuàng)
這家全球最大的科技基金從成立伊始就存在風(fēng)險(xiǎn)，很快就以超額溢價(jià)向燒錢的初創(chuàng)公司投入了750億美元資金。軟銀戰(zhàn)略中一個(gè)不太引人注意的部分加深了該基金的虧損，甚至可能會拖累其復(fù)蘇。
軟銀旗下愿景基金將大約半數(shù)資金投資于七家公司，事實(shí)證明，這些公司大多位于受新冠疫情打擊特別嚴(yán)重的行業(yè)。三家網(wǎng)約車公司，一家連鎖酒店，還有共享辦公空間提供商WeWork，在開放工作空間充斥著來自多家不同公司員工的想法成為前病毒時(shí)代的遺跡，而在此之前WeWork已經(jīng)陷入了困境。
軟銀在財(cái)報(bào)發(fā)布前就已經(jīng)告訴投資者，由于愿景基金的押注表現(xiàn)不佳。今年早些時(shí)候，該公司股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)下跌了50%，軟銀已經(jīng)兩次發(fā)布了預(yù)期出現(xiàn)巨額虧損的聲明。今年3月，該公司表示將出售高達(dá)410億美元的資產(chǎn)，以回購股票并減少債務(wù)，這幫助其股價(jià)回升。愿景基金的一位發(fā)言人說，其估值已經(jīng)得到與該基金共同投資的、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者的驗(yàn)證。
財(cái)報(bào)的發(fā)布把聚光燈投向軟銀首席執(zhí)行官孫正義身上，他推動公司支出超過競爭對手以獲得市場份額的戰(zhàn)略讓許多公司蒙受了巨大損失。孫正義計(jì)劃推出第二只巨型基金的計(jì)劃在投資對象表現(xiàn)平平和軟銀對WeWork的紓困中泡湯了。
孫正義曾表示，他預(yù)計(jì)愿景基金91項(xiàng)總投資中將有15家公司破產(chǎn)，而另有15家會大賺特賺。該基金的幾家投資公司已經(jīng)陷入困境或已經(jīng)倒閉，包括WeWork和汽車租賃公司Fair、遛狗應(yīng)用Wag Labs以及消費(fèi)品制造商Brandless等規(guī)模較小的投資。
要想讓愿景基金取得成功，其中一些大贏家需要在其豪賭之列。除了WeWork，這些公司還包括叫網(wǎng)約車公司滴滴出行、Uber以及Grab，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司ARM、韓國電商Coupang和印度酒店經(jīng)營者Oyo。其中，這些公司解雇了數(shù)千名員工，而且大多數(shù)公司在疫情期間距離盈利的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。
愿景基金發(fā)言人表示：“憑借強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、富有彈性的商業(yè)模式以及數(shù)字服務(wù)的加速采用，我們相信，我們投資組合中的許多公司都已做好充分準(zhǔn)備，能夠經(jīng)受住這場前所未有的危機(jī)考驗(yàn)，甚至?xí)兊酶鼜?qiáng)大?！?/p>
愿景基金最大的一筆投資是對滴滴的120億美元押注，滴滴是占主導(dǎo)地位的中國網(wǎng)約車公司。一位熟悉滴滴的人士說，中國已經(jīng)開始從疫情中恢復(fù)，但滴滴的乘車量仍然只有疫情前水平的60%到70%。Uber是滴滴股票的大持有者，截至3月31日，Uber將所持股份的價(jià)值減記了20%，這意味著估值在400億美元左右。一位知情人士說，愿景基金擁有滴滴20%的股份，估值約為500億美元。
愿景基金的工作人員對滴滴和其他頂級投資寄予厚望。此前有備份文件顯示，去年7月，有些中層愿景基金投資團(tuán)隊(duì)的工作人員在決定是否貸款投資該基金時(shí)，估計(jì)了該基金的頭寸表現(xiàn)。他們預(yù)計(jì)，該基金前七大頭寸的價(jià)值將在10年內(nèi)從約400億美元的成本基礎(chǔ)增加到1300億美元。他們預(yù)計(jì)滴滴的估值將翻兩番，達(dá)到500億美元。
在談到員工產(chǎn)生的內(nèi)部估計(jì)時(shí)，愿景基金發(fā)言人表示：“這些數(shù)據(jù)由幾個(gè)初級和中層員工未經(jīng)證實(shí)的猜測組成，不能認(rèn)真對待或依賴?！?/p>
該基金最大投資中的另外兩家網(wǎng)約車公司Uber和Grab也經(jīng)歷了業(yè)務(wù)下滑。在愿景基金的最大投資中，Uber是唯一一家上市的公司，盡管其估值低于軟銀在2018年的投資水平。在此期間，納斯達(dá)克綜合指數(shù)(Nasdaq Composite)上漲了20%以上。Uber本月裁員3700人，占公司員工總數(shù)的14%，目前正在洽談收購?fù)赓u公司GrubHub。
愿景基金的工作人員對Oyo的未來前景最為樂觀，Oyo是該基金受打擊最嚴(yán)重的投資項(xiàng)目之一。他們表示，這筆投資將在10年內(nèi)價(jià)值240億美元，高于他們記錄的約30億美元估值。甚至在疫情爆發(fā)之前，Oyo就需要應(yīng)對不斷的虧損，并在今年早些時(shí)候解雇了數(shù)千名工人。那是在其首席執(zhí)行官在4月份的一段視頻中表示，疫情使Oyo的業(yè)務(wù)萎縮了50%至60%之前。軟銀試圖通過聘用一些日本員工來幫助公司。
該基金的工作人員對WeWork的看法遠(yuǎn)沒有那么樂觀，他們預(yù)測起估值在10年內(nèi)將始終持平。那是在WeWork拙劣的首次公開募股(IPO)和軟銀紓困之前，軟銀現(xiàn)在陷入了與WeWork創(chuàng)始人的訴訟之中。孫正義去年11月在談到對WeWork的投資時(shí)說：“我自己的投資判斷真的很糟糕，我在很多方面都很后悔。”
一般說來，有兩種類型的投資者為私營科技公司提供資金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金瞄準(zhǔn)最年輕、風(fēng)險(xiǎn)最高的初創(chuàng)公司，進(jìn)行小額押注，這些賭注大多是賠錢的，但會被巨大的贏家抵消。成長型基金將更大的賭注押在已經(jīng)擁有成功產(chǎn)品或既定商業(yè)模式的更成熟的公司身上。愿景基金合并了這兩種方法中風(fēng)險(xiǎn)最大的部分：它以高估值投資了巨額資金，通常是投資于那些沒有證明自己的業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生可持續(xù)利潤的公司。正因?yàn)槿绱耍摶鸬拇蠊P投資沒有一條通往富裕退出的捷徑。
不過，該基金也有些贏家，其中包括癌癥檢測公司Guardant Health，該公司的初始投資為3億美元，漲幅超過七倍。該基金對Uber的投資大約是后者的25倍。在該基金最大的投資中，受疫情影響最小的兩項(xiàng)投資走上了不同的道路。Coupang受益于韓國停擺期間網(wǎng)購激增。該公司去年的運(yùn)營虧損近6億美元，盡管這一虧損比2018年的9億多美元有所收窄。
2016年，軟銀斥資320億美元收購半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司ARM，在智能手機(jī)市場飽和期間，銷售增長停滯不前。市場研究機(jī)構(gòu)IDC分析師馬里奧·莫拉萊斯(Mario Morales)估計(jì)，該公司公布了用于互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備的更小、更便宜的芯片增長情況，但不足以重新點(diǎn)燃整體增長趨勢。他說，現(xiàn)在，銷售放緩可能會打擊更新、更有利可圖的ARM芯片市場。
ARM是愿景基金工作人員去年夏天在他們的估計(jì)中前景最悲觀的公司。該基金持有軟銀ARM四分之一的股票，他們預(yù)計(jì)這些股票的價(jià)值將在10年內(nèi)下跌25%。
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